從14萬到104萬：中國對(duì)鎢的“緊箍咒”如何引爆全球供應(yīng)鏈危機(jī)

一、行業(yè)概念概況

鎢和鉬同屬難熔稀有金屬，因其高熔點(diǎn)、高密度、優(yōu)異的導(dǎo)電導(dǎo)熱性能和耐腐蝕特性，在合金材料、電子電力、航空航天、國防軍工等領(lǐng)域具有不可替代的應(yīng)用價(jià)值。鎢被譽(yù)為“工業(yè)牙齒”，是硬質(zhì)合金、切削刀具、穿甲彈等產(chǎn)品的核心材料；鉬則是重要的鋼鐵合金添加劑，在合金鋼、不銹鋼、化工催化劑及高溫合金中發(fā)揮著關(guān)鍵的性能提升作用。中國自然資源部已將鎢、鉬列入重要戰(zhàn)略性礦產(chǎn)目錄。

鎢產(chǎn)業(yè)鏈從上游鎢礦開采、中游仲鎢酸銨（APT）和鎢粉冶煉、下游硬質(zhì)合金及鎢制品制造，形成較為完整的產(chǎn)業(yè)體系。鉬產(chǎn)業(yè)鏈則從輝鉬礦采選、鉬精礦冶煉到氧化鉬、鉬鐵及鉬化工制品生產(chǎn)，主要服務(wù)于鋼鐵工業(yè)和化工領(lǐng)域。

從全球格局來看，中國在全球鎢供應(yīng)端占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，鎢精礦產(chǎn)量占全球80%以上；鉬方面，中國同樣是全球最大的生產(chǎn)國和消費(fèi)國，年產(chǎn)量約占全球42%，與秘魯、智利形成三足鼎立格局。憑借資源稟賦和冶煉技術(shù)積累，中國在全球鎢鉬冶煉市場(chǎng)中的話語權(quán)和定價(jià)影響力持續(xù)增強(qiáng)。

二、市場(chǎng)核心特征

鎢和鉬市場(chǎng)雖然同屬稀有金屬冶煉板塊，但其市場(chǎng)邏輯存在顯著差異。

鎢市場(chǎng)的核心特征是“供給剛性收縮與需求結(jié)構(gòu)爆發(fā)”。 鎢礦開采實(shí)行嚴(yán)格的總量控制制度，這一制度安排使得即便市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲，合規(guī)礦山也無法超產(chǎn)增產(chǎn)。與此同時(shí)，鎢礦平均品位持續(xù)下降，國內(nèi)鎢礦平均品位已從2004年的0.42%降至2024年的0.28%，單位礦石加工量增加約50%，開采成本顯著抬升。環(huán)保督察與安全生產(chǎn)監(jiān)管力度持續(xù)加碼，大量中小礦山因無法滿足合規(guī)要求而退出市場(chǎng)，有效供給呈現(xiàn)實(shí)質(zhì)性收縮。出口管制政策的升級(jí)進(jìn)一步加劇了全球供應(yīng)鏈的緊張格局。需求端則呈現(xiàn)多點(diǎn)開花態(tài)勢(shì)，光伏鎢絲、高端硬質(zhì)合金、軍工裝備等新興與傳統(tǒng)領(lǐng)域需求共振，形成了供給緊縮與需求擴(kuò)張的雙重驅(qū)動(dòng)。

鉬市場(chǎng)的核心特征是“供需緊平衡與進(jìn)口依賴度上升”。 相較于鎢，鉬行業(yè)的開采管控相對(duì)寬松，但新增礦山產(chǎn)能釋放節(jié)奏緩慢，2025—2026年國內(nèi)新增鉬金屬產(chǎn)量預(yù)計(jì)僅0.4萬噸和0.9萬噸。海外方面，鉬多作為銅礦伴生品產(chǎn)出，產(chǎn)量受主礦種開采節(jié)奏與品位下降的制約，增量同樣有限。2025年國內(nèi)鉬精礦產(chǎn)量約30.62萬噸，同比增長僅1.19%，而需求端在鋼鐵產(chǎn)業(yè)升級(jí)的帶動(dòng)下保持較強(qiáng)韌性，導(dǎo)致中國在2025年首次從氧化鉬凈出口國轉(zhuǎn)為凈進(jìn)口國，凈進(jìn)口量增幅高達(dá)171.8%。

兩相對(duì)照可見：鎢市場(chǎng)面臨的是制度性供給瓶頸，其約束力度更為剛性，價(jià)格彈性更強(qiáng)；鉬市場(chǎng)則更多表現(xiàn)為產(chǎn)能釋放節(jié)奏滯后于需求增長的自然性緊平衡，波動(dòng)幅度相對(duì)溫和。

三、行業(yè)現(xiàn)狀分析

（一）鎢：供需失衡驅(qū)動(dòng)價(jià)格創(chuàng)歷史新高

供給端——政策收緊與品位下降雙重約束。 2020年至2025年，中國鎢礦開采總量控制指標(biāo)從6.2萬噸逐年下降至5.68萬噸，五年累計(jì)降幅達(dá)8.4%。2026年指標(biāo)進(jìn)一步下調(diào)8%，合法產(chǎn)量鎖定在11.5萬噸，較2024年累計(jì)縮減14%。與此同時(shí)，國內(nèi)鎢礦山開工率已降至不足35%，周產(chǎn)量減少約200噸。礦石品位的持續(xù)下降使得產(chǎn)能釋放更加困難，柿竹園等主力礦山啟動(dòng)大規(guī)模技改項(xiàng)目，開采方式由地下轉(zhuǎn)為露天，技改周期長達(dá)兩年，階段性供應(yīng)缺口難以避免。海外方面，韓國桑東礦2025年底方啟動(dòng)商業(yè)化生產(chǎn)，年產(chǎn)能僅占全球需求的4%—5%，哈薩克斯坦巴庫塔礦產(chǎn)能釋放緩慢，加拿大Mactung礦預(yù)計(jì)2027年之后才能投產(chǎn)，2026年海外鎢礦新增產(chǎn)能不足5000噸，難以對(duì)供需格局產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

需求端——新興領(lǐng)域與傳統(tǒng)需求共振爆發(fā)。 光伏領(lǐng)域成為本輪需求增長的最大亮點(diǎn)。光伏鎢絲金剛線憑借優(yōu)于傳統(tǒng)碳鋼絲的抗拉強(qiáng)度、斷線率和出片率，在大尺寸超薄硅片切割中滲透率已突破80%，拉動(dòng)全球鎢消費(fèi)量5%至8%。軍工領(lǐng)域需求同樣激增，硬質(zhì)合金的高密度特性使其在穿甲彈、導(dǎo)彈部件、無人機(jī)及航空配重等裝備中具有不可替代性，地緣沖突升級(jí)直接拉動(dòng)軍用鎢消費(fèi)。傳統(tǒng)硬質(zhì)合金領(lǐng)域保持5%至10%的穩(wěn)健增長，半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)Ω叨随u材需求持續(xù)釋放。中國鎢業(yè)協(xié)會(huì)原副秘書長祝修盛指出，2020年至2025年國內(nèi)礦石處理量持續(xù)下降，雖然社會(huì)庫存、廢鎢及進(jìn)口鎢精礦在一定程度上彌補(bǔ)了礦山減產(chǎn)量，但需求端增速過快，供需缺口在2025年達(dá)到頂峰。

價(jià)格表現(xiàn)——歷史性突破。 截至2026年3月上旬，65%黑鎢精礦價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲至104.5萬元/噸，較2026年初漲幅逼近128%，較2025年初漲幅更高達(dá)633%。APT價(jià)格上漲至150萬元/噸，較2025年初漲幅高達(dá)615%；鎢粉價(jià)格上漲至2345元/千克，較2025年初漲幅高達(dá)644%。國際市場(chǎng)上，鹿特丹APT價(jià)格在2026年2月沖至1750—1850美元/噸度，周漲幅達(dá)13.56%。中金公司預(yù)測(cè)，2026—2028年全球鎢供需缺口將逐年擴(kuò)大至1.85萬—1.92萬噸，缺口占全球原鎢需求的比例均超過17%。當(dāng)前全行業(yè)庫存處于歷史低位，社會(huì)庫存跌至五年新低，現(xiàn)貨庫存僅能滿足短期消費(fèi)需求，價(jià)格上行壓力依然存在。

（二）鉬：緊平衡下的價(jià)格中樞抬升

供給端——新增產(chǎn)能有限，進(jìn)口依賴度上升。 2025年中國鉬精礦總產(chǎn)量約30.62萬噸，同比增長僅1.19%。國內(nèi)主力礦山新增產(chǎn)能有限，安徽金寨沙坪溝鉬礦預(yù)計(jì)2027年后才能實(shí)現(xiàn)規(guī)模化產(chǎn)能釋放。2025—2026年國內(nèi)新增鉬金屬產(chǎn)量預(yù)計(jì)僅0.4萬噸和0.9萬噸，產(chǎn)能釋放節(jié)奏明顯滯后。國內(nèi)供應(yīng)不足迫使冶煉企業(yè)加大原料進(jìn)口，2025年氧化鉬由凈出口轉(zhuǎn)變?yōu)閮暨M(jìn)口，凈進(jìn)口量同比增幅達(dá)171.8%。進(jìn)口原料占國內(nèi)總供應(yīng)量的比例從2024年的12.3%上升至2025年的16.7%，供應(yīng)格局發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。西藏巨龍二期等新增項(xiàng)目預(yù)計(jì)2026年起貢獻(xiàn)部分增量，但總體供給彈性仍然有限。

需求端——含鉬鋼需求結(jié)構(gòu)升級(jí)。 鉬消費(fèi)約79%用于鋼鐵合金添加劑，2025年鉬鐵鋼招總量達(dá)到15.6萬噸，同比增長9.11%。值得關(guān)注的是，含鉬鋼的消費(fèi)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生質(zhì)的變化——雙相鋼、模具鋼等高品質(zhì)含鉬鋼種產(chǎn)量顯著增長，316不銹鋼產(chǎn)量則同比下降。這一趨勢(shì)表明，鋼鐵產(chǎn)業(yè)正在向高耐腐蝕、高強(qiáng)度的含鉬鋼方向升級(jí)，對(duì)鉬的需求不僅體現(xiàn)在總量增長上，更體現(xiàn)在質(zhì)量要求的提升上。模具鋼產(chǎn)量同比增長11.05%，與鉬鐵消費(fèi)增量的趨勢(shì)基本一致，含鉬鋼在化工、海洋、核電等高端領(lǐng)域的應(yīng)用優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯。

價(jià)格表現(xiàn)——高位震蕩，底部抬升。 2025年鉬鐵全年均價(jià)24.5萬元/噸，同比上漲5.15%；最高觸及29.1萬元/噸，最低回落至20.43萬元/噸，全年波動(dòng)幅度較大，呈現(xiàn)“先弱后強(qiáng)再震蕩走弱”的行情特征。2026年第一季度，鉬鐵均價(jià)升至27.3萬元/噸，環(huán)比上漲7.25%，同比上漲19.72%；鉬精礦均價(jià)4,238元/噸度，環(huán)比上漲6.94%。雖然2026年一季度鋼招總量同比略有回落，但價(jià)格底部明顯抬升——2026年一季度鉬鐵最低價(jià)25.3萬元/噸，較2025年最低價(jià)20.8萬元/噸高出4.5萬元/噸，價(jià)格中樞上移趨勢(shì)已經(jīng)確立。

下表概括了鎢和鉬兩大品種當(dāng)前的市場(chǎng)關(guān)鍵指標(biāo)對(duì)比：

在這個(gè)過程中，博思數(shù)據(jù)將繼續(xù)關(guān)注行業(yè)動(dòng)態(tài)，為相關(guān)企業(yè)和投資者提供準(zhǔn)確、及時(shí)的市場(chǎng)分析和建議。

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